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石油化工行业:下游景气度攀升 带动PX行业景气

芳烃产业链——中国的战略优势产业。目前,大型炼化装置有两条路线,第一条是烯烃路湖北什么医院看癫痫线,把石脑油裂解成乙烯和丙烯(炼油乙烯路线);第二条是芳烃路线,把石脑油连续重整成混合芳烃,再从混合芳烃中抽提出PX和苯。在芳烃路线上,目前全球主流的生产路线为石脑油连续重整路线。而中国大陆企业拥有两大优势:一是全产业链优势,PX产业链中80%的下游产业在中国;二是具备后发的规模、技术优势。PX生产工艺:长流程装置盈利能力强。目前,国内大部分新建的PX生产装置均从原油出发的大型炼化一体化装置(长流程),而相对于短流程,长流程利润更高。我们根据总流程各阶段不同加工费用以及原料价格测算出,长流程(原油制PX)生产利润约为293美元/吨,比短流程(MX制PX)的95美元/吨利润多出近200美元/吨。PX供给:中国走向纵向一体化,优势明显。目前,中国大陆地区唯一还未占据主导地位的,就是PX环节,主要是由于环保压力和来自民间的强烈抵制等原因的影响,中国PX开工率一直不高,且新增PX建设步伐放缓,产能提升缓慢。208年底和209年期间,我国将迎来PX发展历史上最大的一波扩产高峰。届时将有一批民营企业的大型炼化项目建成投产,使我国PX产能由现阶段的440万吨增加至2590万吨。预计2022年我国PX产能将达到370万吨,全球占比45%,超西安癫痫病医院在哪过亚洲其他国家PX产能总和。此外,相较于国内外现有装置,国内新建大型炼化一体化项目在成本和规模上均具有显著优势。下游景气度攀升,带动PX行业景气。由于PX-PTA-聚酯产业链各环节供需郑州怎样治疗癫痫最好及价格的高相关性,整个产业链从下游到上游在景气度上陕西癫痫病较好的医院拥有一定的传递和滞后效应。在206年全面去库存形势下,聚酯行情复苏,产能开始进入扩张阶段。聚酯行业的消费量增加导致PTA利润空间扩大,景气度攀升,大量新增产能铺开。下游聚酯和PTA的景气度攀升带来上游PX需求量的增加,刺激PX新增产能建设。209年PX投产高峰来临时,我国PX进口依存度将降低至30%,供需偏紧的格局将得到大幅改善,2020年PX将迎来新一轮的景气周期。投资建议:推荐4家拥有民营大炼化项目的公司:恒力股份、恒逸石化、荣盛石化和桐昆股份。风险分析:下游PTA和聚酯景气不及预期风险;项目建设和开车进度不及预期的风险。